文 / 9C资本力 周永信

如果你的企业需要融资，那你将有幸接触到很多的专业术语。在这些术语中，有的就是几个简单的字母，什么TS、MD、IPO、MBO等。这其中，大部分的经过对方的解释，你能明白是什么意思，但有一个术语却十分诡异，那就是VIE。为弄明白这三个字母的确切含义，创始人们往往需要花费很多的时间和精力。

谁需要VIE

如果你的融资对象是人民币基金，那你基本上是不会和VIE发生关系的（除非你以后需要到海外上市，并且采用间接上市的方式）。但如果你的融资对象是美元基金，那你将不可避免的要和VIE打交道。

为什么VIE

其实VIE说到底，是一种曲线救国的迂回战术。为达到目的，绕了很大一个弯，并且最终的效果也不是很彻底。但究其原因，实在是不得已而为之。

我国有一些行业是禁止或限制外资进入的，比如互联网、媒体等。但在现实中，一方面这些行业的企业需要融资，但却由于难以在短期内实现盈利，而拿不到银行的贷款；另一方面，外资又对这些领域充满了浓厚的投资兴趣。在这种情势之下，VIE登场了。尽管不是很完美，但却基本上解决了上述的难题。

尤其在2006年10号文之后，大家更是发现了VIE新的价值和用途，从此，VIE更是应用到了互联网之外的其他行业。

什么叫VIE

VIE，又叫协议控制，或可变利益实体，是Variable Interest Entity的简称。其含义是指被投资企业拥有实际或潜在的经济利益，但该企业本身对此经济利益并无完全的控制权，而实际或潜在控制该经济利益的主要受益人(Primary beneficiary)需要将此VIE做并表处理。VIE得到了美国GAPP的认可，专门为此创设了“VIE 会计准则”。

VIE的组成

VIE一般由三部分架构组成，即境外上市主体、境内外资全资子公司(WFOE，Wholly Foreign Owned Enterprise)或境内外资公司(FIE，Foreign InvestedEnterprise)和持牌公司(外资受限业务牌照持有者)。其中，境外上市主体出于税收、注册便利等种种考虑，可能采取开曼公司、香港壳公司等多种甚至并存的多重模式。为了保证VIE的稳定性，境外上市主体和目标公司的股东利益应当高度一致，基本上是同一批中国股东。

VIE的控制

VIE结构中，WFOE和持牌公司一般通过签订五六个协议来设立其控制与被控制关系，主要包括资产运营控制协议(通过该协议，由 WFOE 实质控制目标公司的资产和运营)、借款合同(即 WFOE 贷款给目标公司的股东，而其股东以股权质押为凭)、股权质押协议、认股选择权协议(即当法律政策允许外资进入目标公司所在的领域时，WFOE 可提出收购目标公司的股权，成为正式控股股东)、投票权协议(通过该协议，WFOE 可实际控制目标公司董事会的决策或直接向董事会派送成员)、独家服务协议(该协议规定公司实际业务运营所需的知识产权、服务均由 WFOE 提供，而目标公司的利润以服务费、特许权使用费等方式支付给 WFOE)。

存在的风险

VIE体现了企业和投资人的无奈，也体现了投行和律师的智慧。但严格来说，VIE是对我国现行法律的一种规避，只是由于非常复杂和微妙的原因，相关部门尚没有出面明确确认它的违法。但它毕竟处于法律的灰色地带，政策风险一直存在。

另外，VIE的协议控制，毕竟没有股权控制来的彻底。所以这其中也隐含了很多的风险。已经发生的VIE 架构被单方终止案例，曾经引发创业群体和投资界的广泛讨论和担忧。

还有，VIE结构的复杂性，也加深了其它方面的风险。某企业创始人就曾经因搭建VIE结构，而差点被谋取全部股权，甚至其自身也因合同诈骗罪而身陷囹圄。

所以很多人对VIE既爱又恨，爱是因为它解决了问题，恨是因为它潜藏着风险。

没办法，不能不用，那就尽量化解或降低风险吧！

关于作者：周永信，9C资本力创始人、股权律师，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。

【按】

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分类：股东争端 / 标签：VIE架构设计律师