文 / 9C资本力 周永信

万达在2023年，曾因旗下公司上市受阻，遭遇对赌危机，后艰难化解。

2024年3月24日，又传出大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“大连万达”），162亿股权被冻结的消息。

不过，对王健林来说，这次的局势，已与以前有所不同。

现在，大连万达遭遇任何危机，都不用由王健林独立承担了，他已经有了战友。

因为，大连万达已经不只是王健林自己的了。

如下图所示：

万达的核心资产，是珠海万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“珠海万达”）。

万达一直在推动上市的，就是这块资产。

那么，王健林是如何控制珠海万达的呢？

王健林和王思聪，共持股100%，控制大连合兴投资有限公司。

大连合兴投资有限公司，持股99.76%，控制大连万达集团股份有限公司（以下简称“万达集团”）。

万达集团，原本持股78.84%，控制大连万达。

然后，大连万达直接持股69.99%、间接持股8.83%，控制珠海万达。

但是，2023年对赌危机时，王健林降低了万达集团对大连万达的持股比例。

当时，万达集团与太盟投资集团（PAG）牵头的投资人，签署了协议。

协议约定，万达集团对大连万达的持股比例，降低到40%，投资人则持股60%。

后来，又进行了调整。最终，万达集团对大连万达的持股比例，从78.84%降低到了44.65%。

也就是说，王健林付出了34.19%的股份。

不管王健林是被迫，还是有意，这都是极大的代价。

不得不说，太盟投资集团，不萌，但很猛。

上述整个控制链条中，大连万达是关键。

以大连万达为界，它之上，王健林和太盟投资集团等投资人，各自资产独立。

但从大连万达开始，就属于王健林和太盟投资集团等投资人的共同资产了，包括大连万达本身和它之下。

被冻结的162亿股权，为大连万达所有，属于王健林与投资人共有的资产部分。

所以，投资人会与王健林共同承担这个压力，也会共同解决相关的问题。

这对王健林和大连万达的债权人来说，都不是坏事。

不过，这也带来了一个问题，那就是大连万达的控制权风险。

太盟投资集团，由单伟健联合Gradel和Toppino共同创办，其第三大股东是黑石。

单伟健可是个牛人。

他最知名的案例，是代表新桥资本收购韩国第一银行。

然后，控制该银行，在一年内年扭亏为盈，获得巨额收益，成功退出。

这样的投资人，自然也希望投资后啥都不管，让投资的企业自己增值，然后退出。

但是，如果被投企业不达预期，或出了问题，它也是不排斥自己下场，直接控制和经营企业的。

这是它与纯粹的财务投资人不同的地方。

当万达出现以下两种情况时，这种可能性就会出现：

第一，大连万达出现问题，比如债务危机或经营不善，而王健林的团队不能有效化解。

第二，万达集团自己出现问题，所持大连万达的部分股份，被拍卖，被动的降低了股比。

如果出现这两种情况，投资人为保护自己的权益，就有可能谋取大连万达的控制权。

到时候，双方争夺大连万达控制权的情形，就有可能出现。

在万达集团对大连万达的持股比例，从78.84%降到44.65%之时，王健林是有机会杜绝这种风险的。

不知道他有没有采取相应的措施。

如果没有，现在或许是最后的机会。

关于作者：周永信，9C资本力创始人、股权律师，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。

【按】

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分类：控制权攻防 / 标签：公司控制权·控制权争夺·控制权保护