9C系数应用 | 锦州港控制7家公司,联合造假4年,案发前有何迹象?

2024-06-03

文 / 9C资本力 周永信

没想到浓眉大眼的锦州港,也会财务造假。

为做大收入和利润,满足银行贷款需求,它竟然控制7家公司,组团造假4年。

证监会已向锦州港下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》。

该《告知书》认定,锦州港自2018年至2021年,合计虚增营业收入86亿元。

董事长、总经理已被处罚,接下来,锦州港股票简称将变更为“ST锦港”。

财务造假是极恶劣的事。

企业经营的不好,是时运和能力问题,可以原谅。

但财务造假不一样,这是主动的违法行为,击破了信任的底线,是各方面都不能容忍的。

然而,仍有大量造假案例发生,让人防不胜防。

既然这种事情无法杜绝,那就只能想办法识别它、躲开它。

所以,练就一双看透假象、识别造假的眼睛,就变的非常重要。

9C系数,本来是用来分析企业质地、处境、趋势、成长模式、关键因子的。

然而最近我发现,用它来识别财务造假,竟然也有一定的威力。

比如锦州港,9C系数简要分析的8步,只进行了2步,就发现了它的异常。

先来看下锦州港的营业收入(见下图):

接下来,我们对它进行9C系数简要分析,只需进行2步:

1. 锦州港9C系数总览

9C系数总览图,有三条线:优质线、警惕线、危险线。

通过观察企业9C系数曲线的历史、位置、方向,可以初步判断它的质地、处境、趋势。

来看下锦州港的9C系数总览图(见下图):

图中可见,锦州港的9C系数曲线,常年运行在危险线以下,说明它的质地很不好。

它是从2018年开始财务造假的,这估计跟它2017年的处境不好有关。

2017年,尽管它的9C系数比前几年上升了,但仍然没有脱离危险区。

这意味着,企业处境很不好。

不好的什么程度呢?不好到管理层决定:以身试法,财务造假。

但是,假的毕竟是假的。

尽管锦州港2018年到2021年虚增了86亿的收入,但它的真实状况,依然能通过9C系数一眼看穿。

图中可见,在锦州港造假的2018、2019、2020这三年,它的9C系数比以前更低了。

为什么2021年也造假,但9C系数上升了呢?

因为这一年,锦州港造假的收入,只占当年收入的2.56%,真实的收入则上升了。

可见,造假很难影响9C系数。

2. 锦州港9C系数与ROE的对比

ROE与9C系数的分母相同,分子不同。

ROE的分子是净利润,9C系数的分子是“(扣非净利润+经营性现金流净额)/2-财务费用”。

ROE是面子,9C系数是里子。

通过对锦州港的9C系数和ROE进行对比,可以判断它的内在价值和外在价值有无差异(见下图):

图中可见,在锦州港财务造假的2018、2019、2020这三年,它的9C系数与ROE是严重偏离的。

它的9C系数低于ROE很多,这意味着,它的真实价值大大低于外在价值。

#小结

以上的2步,不能证明锦州港财务造假。

理论上,只要证监会不发处罚告知书,任何人都不能实锤企业造假。

但是,第1步能发现它的质地不好,第2步能发现异常,即它的内在价值大幅偏离外在价值。

这种情况下,就足够引起警惕了。

关于作者:周永信,9C资本力创始人、股权律师,著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。

【按】

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分类:9C杂谈

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