文 / 9C资本力 周永信
在与投资人斗智斗勇之后,费了九牛二虎之力,你终于拿到了融资。
当资金到账的那一刻,是不是充满了成就感,有一种成功的喜悦在心头?
高兴是对的,足量的资金,是企业成长的必要条件,能拿到融资,就比很多竞争对手领先了一步,说它是一个重要的里程碑也不为过。
但是,你有没有仔细看投资协议呢?其中有没有对赌条款呢?
据《2023年度VC/PE项目数据分析报告》数据,境内投资机构的投资协议中,有91%的比例,约定了创始团队的回购条款(境外投资机构为76.92%)。
回购,是对赌失败后的处理方式之一,回购条款,通常是对赌协议的一部分。
也就是说,只要你融资,投资协议大概率是要有对赌条款的。
那么,你有多大的概率,会触发对赌条款呢?
要回答这一问题,先要弄清楚,所谓的对赌条款,到底在赌什么。
一般来讲,对赌条款赌的是上市,即多少年之内,企业要实现上市这一目标。
那么,拿到融资后,上市的概率有多高呢?
据IT桔子数据,2021年到2023年,共发生投资事件34356起,上市事件1683起。
上市事件,只占投资事件的5%!
王健林的万达,当时赌的就是上市,这也造成了后续的一系列危机,最终导致了王健林的出局。
除了上市,还有可能会赌经营数据、赌业绩。即到什么节点,实现什么经营数据或业绩。
这个经营数据和业绩的曲线,必然是一条斜率极高、一路向东北方向的完美曲线,一句话,企业必须快速成长!
清楚了赌什么,是不是就可以大致判断出,你将有多大的概率会触发对赌条款了?
那么,触发了对赌条款,后果是什么呢?
这也分多种情况,要看你的对赌条款具体是怎么签的,以及后续执行情况如何。
通常,触发对赌条款,都是两败俱伤的局面。
一方面,控股股东或创始股东,要承担赔偿或回购责任。
比如,某机构的对赌条款约定,5年不能上市,股变成债,企业和创始股东要归还投资款,并按9%的年利率支付利息。
但是,既然触发了对赌,就说明没有实现既定目标,企业经营状况不太好,这意味着,企业、控股股东或创始股东,是无力承担赔偿和回购责任的。
那怎么办?
控股股东或创始股东,只能成为老赖,背上巨额的债务,甚至几十年不得翻身。
但另一方面,投资机构也不好受。
执行对赌,或许能争得法律权利,但通常很难拿到实际的投资收益。原因上面也说了,只要触发对赌,企业、控股股东、创始股东通常都没钱。
既然这样,投资机构为什么还要执行对赌呢?甚至为此花费巨资请律师打官司?
这也是没办法呀,投资机构的GP,要对背后的LP有交待,挽损途径必须穷尽。
总的来说,执行对赌,对双方伤害都很大,但相对来讲,受伤更重的,还是企业的控股股东或创始股东。
所以,对于对赌这一大杀器,控股股东和创始股东,一定要高度重视。
对赌危机不能消除,但如果提前重视,并有预案,是可以采取一定措施,将其损失风险,降低到一定程度的。
这些措施,包括融资前的尽调和研判,融资时的谈判和条款设计,和融资后的协议履行等,是一套系统性的动作。
本质上,对赌无非回归两个原点:能否成长、如何博弈。
关于作者:周永信,9C资本力创始人、股权律师,著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。
【按】
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分类:融资顾问