文 / 9C资本力 周永信

天才少年蔡嵩松，15岁便考进中科大，所学专业为计算机。

之后，又在中国科学院计算技术研究所，攻读硕士博士，专业为芯片设计。

毕业后，他先做了几年芯片设计工作，然后入职华泰证券，成为一名研究员，研究行业为计算机。

2017年，跳槽到诺安基金担任研究员。

2019年2月，成为基金经理，接手诺安成长混合型证券投资基金。

蔡嵩松发挥专业优势，把该基金转型为一支专门的半导体基金。

2019年下半年，半导体景气周期到来，该基金获得95.44%的超高回报率。

由此，蔡嵩松一战成名，所管理基金规模迅速增长。

2018年底时，诺安成长混合型证券投资基金的规模只有3.8亿。

到2020年末，其规模已经增长到330亿，两年增长85倍。

2020年，该基金回报率39.1%。

在规模做大以后，这一成绩实属难得。

但是，改基金的辉煌，并没能持续下去。

2021年8月，该基金净值见顶，之后一路下跌。

2022年，收益率-40.04%，巨亏129.3亿元。

2023年9月29日，蔡嵩松从诺安基金离职。

2024年4月15日，媒体报道，蔡嵩松因受贿罪，已于3月27日开庭受审。

与他一同受审的，还有曲泉儒、董博雄二人。

曲泉儒为蔡嵩松同事，也是基金经理。

董博雄曾供职国信证券。

据称，2020年前后，曲泉儒与蔡嵩松受托操作某股票。

两人分别用自己管理的基金，购买并持有了该股票。

对方则把好处费，转至二人个人账户。

曲泉儒收了约百万元，蔡嵩松则收了几十万。

而董博雄，则可能充当了掮客角色。

也就是说，蔡嵩松从诺安基金离职，并不是因为基金亏损，而是因为受贿。

基金圈，一直存在一些问题和黑幕。

蔡嵩松案件，让这些问题和黑幕，进一步暴露出来。

一、收费模式不合理，基金经理与投资人利益不一致

基金规模越大，获取高回报越难。

但基金圈的行规，是按基金规模收取管理费。

不管基金盈亏，这个管理费都要收。

基金经理，则主要从管理费中分取报酬。

所以，他们具有做大基金规模的天然冲动。

而基金的盈亏，通常并不是他们最关心的。

二、为了漂亮业绩，进行赌性投资

要做大基金规模，漂亮的历史业绩是卖点。

而漂亮业绩的取得，有两种途径：一靠扎实的投资实力，二靠赌。

靠实力获取的漂亮业绩，是真实的、可持续的。

但是，靠实力太难了。

所以，有些基金经理，就走了赌的“捷径”。

但这种靠赌获取的漂亮业绩，是幸存者偏差，是虚幻的、难以持续的。

所以，这种基金通常以大赚开始、以巨亏结束。

但问题是，赚时，基金规模还小，赚不了多少钱。

而亏时，基金规模已大，亏的却很多。

总体算账，这种基金是毁灭价值的、吞噬投资人财富的。

三、用投资人的大亏，换取个人的小利

不注重回报、赌性投资，还只是小问题。

真正的大问题，是用投资人的大亏损，换取基金经理的小利益。

其典型做法，就是用管理的基金，帮他人接盘。

这种操作，个人会获得一些好处。

但代价是，基金可能遭到大额亏损。

个人获得的好处，只是小利，但投资人所遭受的，可能是大亏。

这么做，个人是有刑事风险的。

但有些人，并没有敬畏之心。

随着监管的深入，他们终将付出代价。

关于作者：周永信，9C资本力创始人、律师，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。