文 / 9C资本力 周永信

天才少年蔡嵩松，15岁便考进中科大，所学专业为计算机。

之后，又在中国科学院计算技术研究所，攻读硕士博士，专业为芯片设计。

毕业后，他先做了几年芯片设计工作，然后入职华泰证券，成为一名研究员，研究行业为计算机。

2017年，跳槽到诺安基金担任研究员。

2019年2月，成为基金经理，接手诺安成长混合型证券投资基金。

蔡嵩松发挥专业优势，把该基金转型为一支专门的半导体基金。

2019年下半年，半导体景气周期到来，该基金获得95.44%的超高回报率。

由此，蔡嵩松一战成名，所管理基金规模迅速增长。

2018年底时，诺安成长混合型证券投资基金的规模只有3.8亿。

到2020年末，其规模已经增长到330亿，两年增长85倍。

2020年，该基金回报率39.1%。

在规模做大以后，这一成绩实属难得。

但是，改基金的辉煌，并没能持续下去。

2021年8月，该基金净值见顶，之后一路下跌。

2022年，收益率-40.04%，巨亏129.3亿元。

2023年9月29日，蔡嵩松从诺安基金离职。

2024年4月15日，媒体报道，蔡嵩松因受贿罪，已于3月27日开庭受审。

与他一同受审的，还有曲泉儒、董博雄二人。

曲泉儒为蔡嵩松同事，也是基金经理。

董博雄曾供职国信证券。

据称，2020年前后，曲泉儒与蔡嵩松受托操作某股票。

两人分别用自己管理的基金，购买并持有了该股票。

对方则把好处费，转至二人个人账户。

曲泉儒收了约百万元，蔡嵩松则收了几十万。

而董博雄，则可能充当了掮客角色。

也就是说，蔡嵩松从诺安基金离职，并不是因为基金亏损，而是因为受贿。

基金圈，一直存在一些问题和黑幕。

蔡嵩松案件，让这些问题和黑幕，进一步暴露出来。

一、收费模式不合理，基金经理与投资人利益不一致

基金规模越大，获取高回报越难。

但基金圈的行规，是按基金规模收取管理费。

不管基金盈亏，这个管理费都要收。

基金经理，则主要从管理费中分取报酬。

所以，他们具有做大基金规模的天然冲动。

而基金的盈亏，通常并不是他们最关心的。

二、为了漂亮业绩，进行赌性投资

要做大基金规模，漂亮的历史业绩是卖点。

而漂亮业绩的取得，有两种途径：一靠扎实的投资实力，二靠赌。

靠实力获取的漂亮业绩，是真实的、可持续的。

但是，靠实力太难了。

所以，有些基金经理，就走了赌的“捷径”。

但这种靠赌获取的漂亮业绩，是幸存者偏差，是虚幻的、难以持续的。

所以，这种基金通常以大赚开始、以巨亏结束。

但问题是，赚时，基金规模还小，赚不了多少钱。

而亏时，基金规模已大，亏的却很多。

总体算账，这种基金是毁灭价值的、吞噬投资人财富的。

三、用投资人的大亏，换取个人的小利

不注重回报、赌性投资，还只是小问题。

真正的大问题，是用投资人的大亏损，换取基金经理的小利益。

其典型做法，就是用管理的基金，帮他人接盘。

这种操作，个人会获得一些好处。

但代价是，基金可能遭到大额亏损。

个人获得的好处，只是小利，但投资人所遭受的，可能是大亏。

这么做，个人是有刑事风险的。

但有些人，并没有敬畏之心。

随着监管的深入，他们终将付出代价。

关于作者：周永信，9C资本力创始人、股权律师，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。

【按】

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