文 / 9C资本力 周永信

在浑水和香橼们凌厉而无情的攻击之下，已有多家中国海外的上市公司折戟沉沙，而造成市值大量蒸发的，数量更多。对于其他的上市公司，和计划赴海外上市的公司们来说，如何应对浑水和香橼们随时可能发动的攻击，是一个不得不面对的挑战。

了解游戏规则

海外资本市场的规则，与国内有很大的不同。既然咱们到人家的游乐场去玩游戏，就要懂得人家的游戏规则。

如果你不能制定规则，那你就要利用规则。至少，你要懂得并遵守规则。

即使你做不到像在国内一样游刃有余，也要知道有哪些弹性和底线，知道哪里可以适当放纵，而哪里绝对不能碰。

了解对方伎俩

做空者与被做空者，本质上是一对博弈关系。而博弈的基本思路就是，设想一下对方将怎样对付自己，然后针对性的设计自己的应对方案。也就是说，对方的策略，是你建立策略的基础和前提；你的策略，必须建立在对方的策略之上。

所以，你一定要明了浑水等做空机构们的策略和伎俩（请参考《秃鹫如何猎杀目标：揭秘浑水们做空中概股的策略与路数》）。

应急预案

凡事预则立、不预则败！

在各种对抗行为中，你要想成功，有一个最重要的前提。那就是，在你发动攻击时，你一定要确保对方没有准备。只有在其没有准备的时间、地点、角度，以其没有想到的方式发动攻击，你的胜算才能大。

浑水和香橼们，要想成功，也要遵循这样的原则。当然，他们也一直是这样做的。

所以，你一定要对可能会遭受的做空攻击有所预案。一旦遭受攻击，立即启动。这样的话，对方攻击的威力会减半，你才能临危不乱，有条不紊的处理对方的攻击。

保持警惕

浑水们在发动做空攻势之前，是要做一些准备和布局工作的。而这些行为，必然会有一些迹象。但你必须保持足够的警惕，以敏锐的嗅觉，才能捕捉到这些蛛丝马迹。

保持关注

留意浑水香橼们的言行和动向，有可能能让你发现一些信号，从而做到料敌机先。

迅速响应

当事情发生时，如果你放任，那形势将毫无悬念的向不利于你的方向发展。

2011年11月21日，浑水发布第一份质疑分众传媒的报告。11月22日凌晨1点，分众副总裁被电话惊醒，董事局主席告诉他：现在，是战备状态了。

之后，分众控制了态势，并最终击退了浑水的攻击。能收获如此理想的效果，自然有很多原因。但其迅速的相应，无疑是重要的因素之一。

立即临时停牌

在遭受做空袭击后，如果不能迅速掌控态势，形势可能会急剧恶化。所以，如果你感到无力掌控局势，就应该立即申请临时停牌，以免形势难以挽回。

及时回应

在遭受做空袭击后，应马上组织一个回应团队。成员应包括财务部、法务部及投资者关系部的重要人员，同时要咨询董事会及相关有经验的人。

回应的形式，应包括书面的回应、以及与投资者的电话会议等。并且对具体的指控要一一具体回应。

展讯通信在受到浑水袭击后，CEO李力游立刻召开全球投资者电话会议进行反驳，那次会议也是展讯历史上电话会议在线人数最多的一次。浑水首次对分众传媒发布做空报告，分众也于第二发布公告并召开电话会议，驳斥浑水的指责。

所有的回应，最好经过律师及审计师的审阅把关。

公布澄清公告

被攻击后，如果公司不回应，那么在不回应这段时间里，公众就会觉得你有问题。公司的客户、供应商也会产生疑问，从而会影响公司股价。公司的投资者不清楚状况，第一反应常常就是先把股票卖掉。

报告监管层并报警

有时候，做空机构的做法过于恶劣，为追求暴利，甚至不惜挑战法律的底线。这时候，不能犹豫，应该立即报告监管部门，并向司法机关报案。

以攻为守

创造了“围魏救赵”、“田忌赛马”等经典智慧的孙膑，最推崇的策略，就是以攻为守。

这或许也可以为中概股们，提供一种对付浑水们的思路与方法。

做空机构所凭籍的主要有两点，一是研究报告，二是其公司自身的声誉。或许我们可以从这两点入手，但具体如何操作，尚需要研究。

大股东推利好

利好提升股价，中外如一。这可以抵消一些做空攻击导致的股价下跌压力，也为上市公司赢得一些时间。

借助第三方

有时候，自己说自己好、自己对，别人可能不相信。这时候，就需要借助第三方来证明自己了。

遇到没有客观独立的证据直接澄清的重大指控，需要第三方独立机构协助。如果是重大指控，要请第三方独立调查公司帮助。怎么判断什么是重大指控呢？有两点：一个是看它是不是涉及高层管理人员；第二，它的指控会不会对财务报表或投资者决策造成重大的影响。

争取话语权

做空与被做空，本质上也是一场舆论战。目标是投资者的信心和监管层的态度；战场是网络和其他媒体；武器是各种报告和文章；而战士就是各个参与的人。

自己奋力作战当然责无旁贷，但如果你有盟友助阵，无疑将壮大你的声势，并增加你获胜的权重。

比如，有的被做空公司，就取得了分析师的支持，获得了他们的力挺，最终收获了很好的效果。

应对、利用暗示

我曾经说过，浑水最绝也是最无耻的一招，可能就是利用中外的文化差异，以暗示或误导的方式，对中概股进行含沙射影的攻击（参见《秃鹫如何猎杀目标：揭秘浑水们做空中概股的策略与路数》），这种攻击你防不胜防、挡无可挡，极其难以对付。

而最好的对付方法，可能还是存在于对方的招数之中。也就是说，要像对方一样，使用暗示的方法（咱们煌煌五千年文化，大家都是谦谦君子，当然不会用误导这种伎俩）。以彼之道、还彼之身，这说起来像武侠小说，但的确是这个道理。

增持回购

大股东通过回购股票的方式，表明自己的态度，挽救市场信心，是一个十分有效的方法。因为其中的道理，很容易让投资者明白。据悉，雨润公司主席祝义材，在表示不排除个人增持以及公司也会考虑回购股份后，该公司股价反弹6.81%。

私有化

很多公司都选择了这一策略。

在海外上市的中国公司，都是很优秀的企业，一般其基本面没有问题。但在一轮做空之后，股价可能会非常低。这时候，就给了创始人们以机会。正好可以借此良机收回这些优秀公司的股权，以使其收益留存在国内。

注重策略

有时候，策略比实力更重要，尤其在你处于弱势时。

浑水和香橼都是小公司，甚至只有1个人。但他们每每能让拥有巨大实力和庞大资源的上市公司，在几天之内就伤筋动骨，甚至被摘牌退市。不能不说他们采取了高效的策略。

所以对付他们，也要用策略，而不是蛮力，更不是骂战。

写在最后

作为博弈的双方，上市公司和做空机构之间，做空与被做空的对抗关系，会长期存在下去。双方所使用的策略和手法，也会不断改进和升级。原则来说，一切已经被公开的策略和手法，都将失去出奇制胜的功效（但尚有价值，可做其他之用）。所以，为了各自的事业或者说生存，双方都会不断的，对自己的策略手法进行改进，以适应形势的变化，和斗争的需要。

在这个不大的领域，还将会有更多的故事上演。各自能做的，就是不遗余力的提升自己的智慧和能量，增加自己获胜的筹码，以在这个残酷而迷人的资本世界，坚强而荣耀的生存下去！

关于作者：周永信，9C资本力创始人、股权律师，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。

【按】

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分类：9C说上市 / 标签：如何对付浑水·防做空策略与方法