文 / 9C资本力 周永信
2024年8月9日,贵州茅台发布《关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》。
公告中表示:2024-2026年度,每年度分配的现金红利总额,不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%。
这意味着,贵州茅台将连续3年,把净利润的75%都用于分红。
这个分红率,在国内A股市场是不多见的。
那么,分红与股值成长之间,到底是何关系?
高分红率,是有助于股值成长,还是不利于股值成长呢?
一、什么叫股值成长
股值成长,是9C资本力独创的概念和顾问内容,指以9C导图为主线,综合使用(产业+资本)的复合手段,驱动投资人、控股股东、中小股东的股权价值成长。
股权价值,包含三个维度:流动性、价格、收益(分短期、长期)。
二、分红与股值成长的关系
分红是影响股值成长的资本动作之一,它的本质是,拿出净利润的一部分,回馈给股东。
这一动作,增加了股东的短期收益,但通常会降低长期收益和股东股权的价格。
举个例子。
A公司净资产1000万,2024年净利润200万,ROE(净资产收益率)20%。
如果一直不分红,且能保持20%的ROE,那么,A公司股东股权的价格(假定估值不变),将按年20%的复利,持续成长。持续时间越长,最终的变现价格越高,实现的收益越多。
如果自2024年起每年分红,仍保持20%的ROE,那每年只能创造200万的净利润。这种情况下,股东股权的价格(假定估值不变)和最终变现获得的收益,是保持不变的。但是,股东可以每年获得短期收益。
当然,分红会产生一定的税费,这也会对股值成长造成一定的影响。
从理论上来说,在ROE不变的情况下,分红会让股值成长失去复利效应。
三、高分红率对股值成长的影响
以上是理论,现在回到现实。
现实中,“ROE不变”是不可能的,因为,这涉及太多要素和变量。
那么,在这种情况下,高分红率是有助于股值成长呢,还是不利于股值成长呢?
要回答这个问题,需要对两个因素做出研判,并进行比较。
这两个因素是:公司的预期ROE、股东拿到分红后再投资的ROE。
即,把股值成长的“股”,分成两部分来分析,一是在现有公司中的“股”,二是可能投资到其他公司的“股”。
比如,股东老王在B公司持股10%,2024年B公司ROE为20%,预计2025年状况不佳,ROE只能达到15%。
但是,老王自己投资渠道和能力有限,拿到分红再投资,预计只能有10%的收益(即ROE10%)。
这时候,B公司高分红率就不利于老王的股值成长。
当然,如果预计B公司2025年的ROE只能达到7%,那高分红率就利于老王的股值成长了。
对公司来说,不分红会增加来年保持ROE的难度。
所以,如果公司判断ROE难以保持在高位,那么,把利润以分红回馈给股东,也是一种负责任的表现。
这给了股东选择权,看好公司可以拿到分红再增持,不看好可以投向它处。
不过,它的代价是,股东要承担一定的税费。
如果是自然人持有的上市公司股票,按现有法规,这个税费可以减免,但非自然人持股不能减免。
#小结
股值成长,是股东的目标,而非公司的目标。所以,要靠股东自己用心,不能靠公司。
为此,提高分析、研判、投资能力,非常重要。
关于作者:周永信,9C资本力创始人、股权律师,著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。
【按】
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分类:产融战略