定位：帮助诊断——公司资产回报率在同行中处于什么水平?
5.1 分布
取样方法：本节为“分布分析”，采用逐年截面取样——分别取2022年、2023年、2024年、2025年四个年报期，取对应下一年度4月30日前最近交易日总市值<300亿元且ROE有效的公司，观察各年度ROE分布特征。样本不跨年追踪，各年度独立。
以2022-2025年四个年报期，取ROE有效且对应下一年度4月30日前最近交易日总市值<300亿元的公司，观察中小市值群体ROE分布的变化。
注：2024年ROE均值被极端负值显著拉低，中位数4.03%更能反映典型公司表现。
核心发现：
ROE中枢持续下移。 中位数从6.39%→4.77%→4.03%→3.48%，累计下降2.91个百分点。如果你的公司ROE低于3.48%，你处于后50%。
2024年呈现“均值为负、中位数为正”的分化结构。 均值被尾部拖低，但中位数仍为正。
负ROE占比持续上升。 四年上升近10个百分点，近三成公司ROE为负。
5.2 变化
取样方法：本节为“增长/变化分析”，采用3年滚动追踪——以2022年年报ROE为起点、对应2023年4月30日前最近交易日总市值<300亿元的公司为固定样本(4472家有效)，追踪同一批公司至2025年年报，计算其三年ROE变化量(百分点)。
以2022年年报ROE为起点，追踪至2025年年报。
核心统计：
| 统计指标 | 数值 | 决策含义 |
|---|---|---|
| 有效样本 | 4472家 | — |
| ROE增加公司数 | 1438家（32.16%） | 仅约1/3同行ROE在改善 |
| ROE减少公司数 | 3034家（67.84%） | 超三分之二同行ROE在下降 |
核心发现：如果你的ROE在改善，你跑赢了多数同行。
5.3 洞察
高ROE（>20%）公司次年表现的警示：
取样方法：本节为“9C系数与ROE对比验证”(详见第一部分第5.3节)中ROE组的数据。以各年度4月30日前最近交易日总市值<300亿元的公司为样本池，取该年度年报ROE，筛选ROE>20%的公司，追踪其下一年度归母净利润同比增长率。
以ROE>20%为标准筛选出的公司，次年利润增速表现如下：
| 批次 | ROE>20%公司次年利润增速中位数 | 正增长占比 | 决策含义 |
|---|---|---|---|
| 2022→2023 | -34.12% | 30.00% | 仅30%的高ROE公司次年利润增长 |
| 2023→2024 | -18.36% | 37.02% | 约63%的高ROE公司次年利润下滑 |
| 2024→2025 | -8.07% | 43.31% | 约57%的高ROE公司次年利润下滑 |
| 2025→2026 | 1.90% | 54.70% | 约45%的高ROE公司次年利润下滑 |
核心警示：ROE>20%的公司中，仍有约半数次年利润下滑。历史高ROE不代表未来高ROE。 高ROE可能来自非经常性收益、高杠杆或低基数，这些因素都不可持续。
ROE改善幅度的类型：
| 类型 | 特征 | 判断 |
|---|---|---|
| 低基数跃升 | 2022年ROE基数低，2025年大幅跃升 | 🟡 需验证是否来自主业改善 |
| 资源周期景气 | 受益于资源品价格周期 | 🟡 需关注价格周期持续性 |
| 消费服务修复 | 经营效率改善、需求修复 | 🟢 更可持续 |
ROE九宫格方法论：
ROE九宫格帮助决策者判断公司ROE变化的质量：
| 起点高（≥15%） | 起点中（5%-15%） | 起点低（<5%） | |
|---|---|---|---|
| 大幅改善（Δ>5pp） | 持续精进型 | 追赶型 | 困境反转型 |
| 小幅变化（Δ≤5pp） | 稳定优秀型 | 稳定中等型 | 持续低迷型 |
| 大幅恶化（Δ<-5pp） | 高位滑坡型 | 掉队型 | 高危恶化型 |
ROE水平判断：
| 你的ROE水平 | 位置 | 建议 |
|---|---|---|
| <0 | 后29% | 优先解决亏损问题 |
| 0-3.5% | 后25%-50% | 需提升经营效率 |
| 3.5-8% | 前25%-50% | 处于中上水平 |
| >8% | 前25% | 资产回报能力强，但需关注可持续性 |
(节选自《9C：2026中小市值公司产融成长报告》)